日本上市PCB制造商Meiko Electronics(名幸电子，6787.T)的股价表现抢眼，截至2024年12月23日，相较2023年底已翻倍。与村田制作所、太阳诱电等电子元件巨头股价下跌20%至40%的颓势形成鲜明对比。驱动股价飙升的关键因素在于抓住了“去中国化”的市场需求。在美国下任总统特朗普可能提高中国商品关税的预期下，Meiko的越南工厂成为市场关注的焦点。

从2023年底至2024年12月23日，Meiko股价在一年内上涨2.2倍，在东京证券交易所1600家上市企业中排名第20位。12月上旬，股价一度攀升至9590日元(约合447元人民币)，创下自2006年2月以来近19年的新高。行业专家指出，印刷电路板行业对中国生产的依赖程度较高，而Meiko在越南拥有可以快速实现大规模生产的基地，拥有压倒性优势。

2024年11月6日，Meiko将2025年3月财年的合并净利润预期上调至150亿日元(约合7亿人民币)，较上年增长33%，比此前预期的125亿日元高出20%，预计将刷新3年来的新高。消息发布次日，公司股价触及涨停。

当前表现突出的“卫星通信”业务成为业绩亮点，销售额预期从80亿日元大幅上调至160亿日元左右(约合7.5亿人民币)。Meiko曾在2024年年初透露，已从一家美国大型航空航天企业获得了用于接收卫星信号的天线基板订单。

在美中贸易摩擦的背景下，电子产品采购方重新审视供应链，并推动“去中国化”。若美国提高中国商品关税，采购成本将上升，而Meiko凭借越南的生产布局成为供应链重构中的首选。除在日本的6个和中国的2个生产基地外，Meiko还在越南拥有3个工厂。

Meiko早在2010年代初便前瞻性地布局越南生产。公司创始人兼社长名屋佑一郎表示：“在日系印刷电路板厂商中，只有我们在大陆和台湾以外拥有大规模生产基地。”他还透露，公司未来几年内可能再次获得一家美国大型智能手机厂商的订单。

随着AI智能手机和数据中心需求的增长，市场对小型化的多层“积层基板”需求激增。Meiko计划新建2座越南工厂，并于2024年11月宣布将2027财年3月的五年资本投资计划提高至1100亿日元，比此前增加200亿日元。

Meiko的资本回报率ROE也颇具吸引力。2024年3月财年，其ROE约为13%，是同样从事印刷电路板生产的日本CMK和NOK的两倍以上。2024年8月，Meiko被纳入“JPX日经指数400”，这一指数涵盖了资本效率高、投资吸引力强的企业。

然而，Meiko的前景并非毫无挑战。首先，汽车相关业务占公司总销售额的约一半，而2025财年的汽车业务销售额预计将减少8%至875亿日元，主要原因是ADAS(高级驾驶辅助系统)市场份额被竞争对手抢占。对此，名屋社长保持乐观，表示：“尽管可能需要数年时间，但我们有信心夺回失去的市场份额。”

此外，尽管越南生产布局是Meiko的重要优势，但越来越多的竞争对手也在加速布局东南亚市场，未来能否进一步巩固主要客户的市场份额将成为Meiko持续增长的关键。